今天分享的是储能系列深度研究报告：《 2023年中报点评二季度消费电池量利齐升 》。（报告出品方： 国信证券）

  笔电需求边际好转，公司二季度出货量明显增长。2023Q2 全球笔记本电脑出货量达到 4045 万台，环比增长 16%，连续六个季度以来首次恢复成长，需求 温和向好。公司 2023H1 消费类电池营收为 49.34 亿元，同比-7%；毛利率为 24.32%，同比+5.4pct。我们估计公司 2023Q2 消费电池销量约为 0.9 亿只， 环比增长 40%以上；Q2 消费电池毛利率超 25%，环比增长明显。公司产能利 用率提升有望摊销成本，从而推动盈利能力环比改善。

  公司积极加深客户合作，市场占有率有望稳中有升。笔记本电脑及平板电脑电池市场方面，公司逐步扩大苹果、惠普、联想、戴尔、华硕、宏碁、微软、 亚马逊等厂商中的供货份额。手机电池市场方面，公司与华为、荣耀、小米、 OPPO、VIVO、联想、中兴等深入合作，并在 2023H1 首次实现苹果手机电池 量产，为未来手机市场占有率增加了新的机遇。此外，公司积极拓展智能穿戴 设备、无人机、智能清洁电器、电动工具等新兴消费类电子科技类产品市场。

  公司动力与储能业务布局扎实推进。公司 2023H1 动力及储能类业务营收为 4.21 亿元，同比+190%；子公司浙江冠宇 2023H1 亏损 2.49 亿元。启停电池 方面，公司已得到通用、上汽、捷豹路虎等国内外一线车企认可，并开始逐 步量产出货。家用储能电池方面，公司与大秦、Sonnen、艾罗等密切合作， 并积极开拓海外客户。电网侧储能、发电侧储能及工商业储能方面，公司预 计 2023 年陆续完成 305Ah、320Ah、320+Ah 容量电芯及 1 小时系统的开发和 认证工作，2024 年起逐步量产。此外，公司在储能系统方面积极布局，2022 年和 2023 年公司两次中标南网大储系统项目，合计中标容量为 445MWh。

  完整版《2023年中报点评二季度消费电池量利齐升 》来源于公众号：百家全行业报告

  公司 2023H1 外销业务收入为 33.65 亿元，占主营业务收入的63%；2023H1美元升值对于公司业绩产生积极影响。公司 2023H1 汇兑收益为0.95 亿元。

  公司 2023H1 存货为 18.21 亿元，较 2022 年末下降2.26 亿元，较2023Q1末减少2.06 亿元。公司 2023H1 计提资产减值损失 1.42 亿元，主要针对动力储能业务进行资产减值。公司 2023H1 冲回信用减值损失 0.03 亿元。

  笔电需求边际好转，公司二季度出货量明显增长。2023Q2 全球笔记本电脑出货量达到 4045 万台，环比增长 16%，连续六个季度以来首次恢复成长，需求温和向好。公司 2023H1 消费类电池营收为 49.34 亿元，同比-7%；毛利率为24.32%，同比+5.4pct。我们估计公司 2023Q2 消费电池销量约为0.9 亿只，环比增长40%以上；Q2 消费电池毛利率超 25%，环比增长明显。公司产能利用率提升有望摊销成本，从而推动盈利能力环比改善。

  公司积极加深客户合作，市场份额有望稳中有升。笔记本电脑及平板电脑电池市场方面，公司不断扩大在现有客户如惠普、联想、戴尔、华硕、宏碁、微软、亚马逊等厂商中的供货份额，并在苹果笔电的供应份额持续提升。手机电池市场方面，公司与华为、荣耀、小米、OPPO、VIVO、联想、中兴等深入合作，并在2023H1首次实现苹果手机电池量产，为未来手机市场份额增加了新的机遇。此外，公司还在积极拓展智能穿戴设备、无人机、智能清洁电器、电动工具等新兴消费类电子产品市场，不断丰富客户群体、实现快速增长。

  公司动力与储能业务布局扎实推进。公司 2023H1 动力及储能类业务营收为4.21亿元，同比+190%；子公司浙江冠宇 2023H1 亏损 2.49 亿元。启停电池方面，公司已得到通用、上汽、捷豹路虎等国内外一线车企认可，并开始慢慢地量产出货。家用储能电池方面，公司与大秦、Sonnen、艾罗等密切合作，并积极开拓海外客户。电网侧储能、发电侧储能及工商业储能方面，公司预计2023 年陆续完成305Ah、320Ah、320+Ah 容量电芯及 1 小时系统的开发和认证工作，2024 年起逐步量产。此外，公司在储能系统方面积极布局，2022 年和 2023 年公司两次中标南网大储系统项目，合计中标容量为 445MWh。

  笔记本电脑市场在去库存较长时间以后，2023Q2 需求实现环比显著改善。展望后续季度及年份，伴随经济持续向好以及消费电子新品的持续推出，消费电子需求有望稳中向好。

  伴随碳酸锂价格相对来说比较稳定，以及产能利用率提升对于制造和人力成本的摊销作用，公司纯收入能力有望稳中向好。基于产能利用率提升对盈利能力的明显改善，我们上 调 毛 利 率 预 测 ， 预 计 2023-2025 年 公 司消费电池毛利率分别是24.9/25.7/25.8%。

  公司在启停电池方面持续开拓上汽、通用、捷豹路虎等客户，并部分实现量产供应；储能电池方面，积极携手大秦、艾罗、Sonnen、南网科技等。伴随后续公司在客户方面的持续开拓，动力储能电池业务营收有望持续增长。我们预计2023-2025 年动力储能业务营收分别为 8.2/35.0/60.0 亿元，同比+107/326/71%。

  伴随业务规模持续扩大以及大客户持续开拓，公司动力储能业务盈利能力有望持续 改 善 。 我 们 预 计 公 司 2023-2025 年 动 力 储能电池业务毛利率分别是-0.6/+8.0/+14.1%。

  销售费用：公司消费电池客户群体相对来说比较稳定，营收增长有望摊销费用。我们预计2023-2025 年公司销售费用率分别为 0.37/0.31/0.29%。

  研发费用：公司动力储能业务持续开拓、研发投入有望保持比较高水平。我们预计2023-2025 年公司研发费用率分别为 8.4/7.1/6.9%。

  管理费用：考虑到公司今年发布股权激励计划，相应费用在近3 年摊销，从而造成 2023 年管理费用率的同比增长。我们预计 2023-2025 年公司管理费用率分别为9.4/6.9/6.2%。 财务费用：考虑对美元升值对 2023 年财务费用节约的积极影响，我们预计2023-2025 年公司财务费用率分别为 0.3/0.4/0.4%。由此，我们预计 2023-2025 公司四项费用率分别为18.6/14.7/13.9

  （本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）